绿盟科技：巨人仍在不断成长

　　国内领先的企业级网络安全解决方案供应商。

　　公司自创立以来专注于信息安全领域，主营业务为信息安全产品的研发、生产、销售及提供专业安全服务。通过持续的技术创新与产品研发，经过十余年的发展，公司多项产品市场份额领先国内，已成为国内领先、面向国际、具有核心竞争力的企业级网络安全解决方案供应商。

　　信息安全市场成长空间巨大，国产替代进程加速推进。

　　我国信息安全市场发展潜力巨大，存在近10倍的增长空间。2013年，我国IT安全市场的规模为18.91亿美元，同比增长13.6%。但从全球信息安全投入规模来看，目前我国对IT安全的投入占行业整体投入比例偏低，仅为1%左右，而欧美等发达国家投资占比平均达到8%至12%，我国信息安全市场未来发展潜力巨大。

　　企业级安全市场仍是IT安全市场主体，2011年，政府、电信和金融三大行业占据59%的市场份额。

　　“保障信息安全，实现核心软硬件国产化自主可控”已被国家层面提高到空前高度， 2014年也被视为我国信息安全元年。随着国家相关政策逐步落地，信息安全国产化进程将不断提速，各级政府、事业单位均已逐渐开启国产化进程，国产厂商将迎来政策红利。

　　公司竞争优势极其突出，享受行业成长红利是大概率事件。

　　公司是国内领先的企业网络安全解决方案供应商，主要服务于企业级客户，竞争优势极其突出，享受行业成长红利是大概率事件。公司产品线覆盖全面，能够为广大行业客户提供一体化的综合安全解决方案，公司主要安全产品均位于市场前列，其网络入侵防御系统，抗拒绝服务系统，WEB及应用防护系统和漏洞扫描产品市场份额均排名第一；公司技术实力领先，研发投入逐年增长，14年营收占比近20%，领先国内众多公司，此外，公司参与行业多项标准的制定，技术实力进一步凸显；公司客户群体质量优质，且客户黏性较高，近三年前五大客户几乎都为公司老客户。随着国内信息安全市场需求的持续释放以及国产替代进程的加速推进，公司凭借其领先优势，业绩有望迎来快速成长期。

　　上调评级由“推荐”至“强烈推荐”，目标价73.5 元。

　　暂不考虑外延式扩张影响，我们预测公司2014~2016年摊薄后EPS分别1.08元、1.38元和1.79元，考虑到信息安全市场景气度较高以及国产替代进程的加速，公司作为行业龙头有望享受行业成长红利，我们对公司发展前景充满信心。因而上调评级由“推荐”至“强烈推荐”，目标价73.5元，对应2015年约53.2倍PE。

　　风险提示：经营季节性波动风险；新产品拓展不适合市场需求的风险；核心人才流失的风险。