信息安全持续加码，布局国产软件企业投资机会

　　上海证券：华胜天成实现云计算服务的战略新发展

　　积极布局云计算服务的战略.

　　日前，国内IT 综合服务企业华胜天成与华为在北京签署了战略合作协议。根据协议，双方将会充分发挥各自独特的技术和资源优势，全面落实双方在政企市场规划及战略合作，促进双方在云数据中心、大数据和智慧城市等多领域以及金融、政府、邮政等多行业的共赢发展。

　　另外，华胜天成也是我国首批成功通过云建设和云服务评价的企业，标志着华胜天成在云建设和云服务领域的研发得到了权威测评机构的认可。

　　公司的新发展离不开战略转型.

　　华胜天成是我国大型IT 综合服务企业，其服务范围覆盖整个大中华地区以及部分东南亚国家，业务领域有IT 产品化服务，应用软件开发、系统集成及增值分销等多种IT 服务业务，近年更是转战云计算、大数据、物联网、智慧城市等新兴业务领域。

　　华胜天成的成功离不开其成功的战略转型及业务结构调整。近年来，华胜天成依靠两次成功转型逐步成为我国国内最大的IT 服务供应商之一：第一次是2007 年-2008 年公司成功实现从IT 分销业到IT 服务的全面转型，并直至今天仍显露飞速的IT 服务业务增长能力。第二次是始于2010 年“揽胜行动”明确提出了云计算的战略，以组建“云计算产业联盟”，意在营造整个云计算产业链相融共生的生态环境，并为客户提供基于云计算的“一站式”服务。

　　从公司目前情况看，公司已经基本实现新的云计算服务战略转型。

　　云计算市场的发展和“去IOE 化”促进本土服务商飞速发展.

　　云计算的技术模式由于本身具有低成本、方便性、安全性等一系列优点，逐步获得企业用户的了解与认可，并且开始主动考虑云计算与本身IT 的关系，积极推动云计算落地与市场化应用，自2011 年以后云计算市场已经进入成长期，这为IT 服务商的发展带来重大机遇。

　　另外，随着“棱镜门事件”的持续发酵，去“IOE”化的战略逐步上升到国家安全高度，软/硬件及IT 服务的国产化将是一个必然的趋势，从而国内提供IT服务的本土供应商迎来重要机遇期，比如浪潮以及华胜天成等等。

　　公司在传统的电信、金融、邮政等传统领域的IT 系统服务领域，有着较充分的市场优势，现阶段，公司在不断以IT 服务为核心，与国际知名企业建立广泛战略联盟为基础，致力于提升公司在云计算、数据中心管理及智慧城市、硬件系统设计与开发以及软件实施等方面业务能力。凭借着长久积累的传统IT 系统服务的市场优势，以及良好的云计算战略布局，公司有望成功实现云计算服务战略的新转型。

　　与大企业继续深化战略合作，提高云计算相关领域的自主研发能力.

　　近期，华胜天成与微软联手签署战略协议，共建“智慧武汉”。将作为微软中国授权的武汉经济技术开发区智慧城市、云计算数据中心和运营中心项目承包商，负责数据中心和运营中心项目的集成，与武汉经济技术开发区共同承担智慧城市的运营服务。

　　华胜天成与IBM 签署战略合作协议，在Linuxon Power 市场、智慧城市、存储业务、管理服务、咨询与应用管理服务等五大技术领域内展开全面而深入的合作。还有IBM 注资华胜天成子公司新云公司，以及华胜天成与IBM 达成的多项战略合作协议和系列的创新“计划”，是华胜天成在业务战略转型和升级上的具体举措。

　　另外，华胜天成不断在自主研发、自主创新等方面加大投入，已经在云计算、物联网、移动互联网、信息安全等领域推出了近百款自主产品及解决方案。

　　根据自身的云战略，华胜天成对外发布了自主研发的云计算五大产品：天成云机、e 维融通、天成云泰、i 维数据以及云悦服务。这五大产品覆盖了云计算“硬件、软件、服务”等多个层面，并贯穿于云计算“IaaS、PaaS、SaaS”等三个环节，充分说明其自身的研发实力。

　　投资建议：目前公司已经积极投身在云计算、大数据、智慧城市等新兴领域，与国际知名企业进行深层战略合作，提升自身相关业务能力，不断完善IT 服务产业链，将业务重点放在“云计算、移动互联网”等领域。

　　所以，考虑公司其稳定的核心业务、快速发展的软件及专业服务市场，以及目前公司实现云计算服务战略新发展的预期，首次对公司的投资评级为未来6 个月“增持”，建议增持。（上海证券 分析师：陈启书）

　　安信证券：润和软件参股中晟智源，切入服务器核心芯片国产化

　　事件：公司以自有资金3，000万元人民币投资参股江苏中晟智源科技产业有限公司，获得中晟智源23.08%的股权。

　　点评：

　　中晟智源是国内首批加入IBM OPEN POWER 联盟两家公司的实际运营方。中晟智源最初由江苏省经信委出面牵头、江苏10 家IT 企业共同出资5000 万元组建，其实际运营的中晟宏芯和江苏产业国际研究院是国内最早加入IBM OPEN POWER 联盟的两大机构。其中中晟宏芯通过获得IBMPOWER 架构、POWER8 相关知识产权以及芯片设计工具的许可，在中国市场开发和推广服务器的处理器产品，江苏产业技术国际研究院将在江苏省以及全国范围内帮助建立和推广POWER 芯片开发的生态系统。

　　服务器核心芯片进口替代空间巨大。“棱镜门”事件后，服务器领域虽然进口替代呼声很高，但仍然无法从核心芯片层实现真正意义上的国产化。IBM为应对X86架构服务器的威胁，开放其POWER架构芯片，与国家希望从根本上实现服务器自主可控一拍即合，双方都将全力支持国内POWER产业生态发展。中晟智源参与了其中最核心的芯片国产化工作，目标是力争10年时间实现占据国内党政系统与重点行业领域服务器市场份额的50%以上，公开服务器市场份额25%以上。

　　此次参股对于公司具有深远战略意义。公司此次参股后与梅鑫投资同为中晟智源第一大股东，未来可充分利用中晟智源的高端通用芯片技术研发及产业化平台，抢占国家自主高端芯片的技术和市场资源，从而为公司产业升级的战略规划提供必要技术和市场基础。

　　投资建议：公司抓住“国进洋退”这一历史性机遇，积极介入国家高端芯片国产化，有利于其长期发展，并能够有效提高核心竞争力。我们预计2014-2015年备考EPS分别为0.54和0.73元，维持“买入-A”评级，上调目标价至25元。

　　风险提示：市场风险，国产化进程不及预期。（安信证券 分析师：胡又文）

　　海通证券：信雅达2013年成长稳健，智慧网点打开想象空间

　　事件：

　　信雅达发布2013年报：实现营业收入9.24亿，同比上升29.8%；营业利润同比增长95%；归属于母公司净利润为9203万，同比增长31.1%，EPS为0.454元；扣非净利润为7200万，同比增长约62.3%。分配预案为每10股派1.4元(含税)。

　　点评：

　　硬件业务低谷导致盈利略低于预期，环保驱动成长。公司2013年EPS较我们预期低约10%，与市场平均预期接近。支付密码器招标缓慢以及加密机处于新旧产品衔接期等因素使得硬件业务下滑，导致盈利增速低于我们预期。政府对环保的重视以及电厂盈利能力改善推升除尘行业景气度，公司环保业务因此增加2亿营收，是本期业绩增长的主要驱动力。

　　软件相关业务及环保业务表现佳，硬件业务承压。公司2013年营收同比增长约30%。其中，环保业务同比增长341%至2.7亿，是整体营收增长主要驱动力。2012年Q4以来，受益于政府对环保重视程度提升，除尘行业景气度上升，公司环保业务订单饱满，且订单毛利率明显上升。软件相关业务(包括软件产品、维护和软件服务)本期同比增长约34%，主要受益于流程银行业务结算，电子银行(包括VTM)、风控软件、文档影像和ITO等业务开展顺利。硬件业务本期同比下降35%，我们估计主要原因是银行招标延后导致支付密码器出货量下滑(估计13年出货70万台，同比下滑约30%)，加密机业务由于政府要求兼容国产算法而处于产品更新期。

　　2013年，公司主要业务领域均取得进步。在金融IT咨询领域，公司重点是围绕流程银行全行业务条线的集中运营、远程银行的业务规划及流程保险的业务梳理，带动了公司金融IT软件和解决方案的推广；在金融IT领域，流程银行事业部研发出网点转型平台产品(智慧网点综合管理系统)，形成了网点转型的解决方案。电子银行事业部完成了远程银行产品远程柜员应用系统和多媒体自助终端系统的基线版本；保险事业部签订并实施了流程保险产品的第一个项目，初步形成了基线产品。

　　毛利率呈改善趋势，费用控制良好。公司2013年综合毛利率约为50.6%，同比下降约2.1个百分点，主要原因是毛利率较低的环保业务占比显著提高。分业务看，公司各项业务毛利率呈上升趋势。整个IT业务毛利率同比上升约8个百分点；环保业务毛利率同比略有下降。考虑到订单质量提高，环保业务后续毛利率将有显著提升。

　　2013年，公司销售费用和管理费用同比分别上升约17%，均低于毛利增速(约为25%)，表明在人力成本压力下，公司费用控制得当。同时也说明公司业务产品化程度相对较高，业务发展对于人员规模的依赖不高。

　　2014年华丽转身，智慧网点打开想象空间。我们判断2014年公司业绩高增长甚至爆发式增长概率高：硬件方面，加密机受益于产品更新高峰，VTM集成受益于低渗透率，手机POS、IC卡套件等受益于EMV迁移和移动支付趋势，均有希望实现爆发增长；软件方面，流程银行、电子银行、风控软件和ITO等业务均有高增长潜力。特别值得一提的是，公司的智慧网点解决方案在杭州银行试点成功的基础上，2014年开始有望在国有大行以及城商行进行推广。按照每个银行网点百万以上的投资规模，智慧网点解决方案的潜在市场空间至少是数百亿。

　　高增长低估值，有望成为主流金融IT公司，维持“买入”评级。我们预测公司2014~2016年EPS分别为0.66元、0.92元和1.25元。公司业务受益于智慧银行、民营银行建设趋势，也受益于互联网金融行业蓬勃发展。我们估计2014年公司金融IT业务营收可达9亿，其中金融软件与服务业务营收可达6亿，业务覆盖多数银行IT细分市场，有望成为主流的金融IT公司。公司业绩增速在金融软件公司中处于领先位置，而市盈率显著低于行业平均。我们维持“买入”的投资评级，建议投资者积极配置。我们给予公司股票23.10元的6个月目标价，对应35倍的2014年EPS，股价上涨空间接近50%。公司股价可能的催化剂主要是定期报表验证业绩高增长、资本运作的可能。

　　主要不确定性。部分硬件产品能否放量不确定；流程银行等业务竞争加剧的风险。（海通证券 分析师：陈美风，蒋科）

　　国泰君安：超图软件成长之路再探索，成长空间再拓宽

　　投资要点：

　　估值与评级：维持“增持”评级，上调目标价至27元。GIS行业需求的快速释放以及地下管线等新需求对行业空间的拓展，仍需市场进一步认识；同时战略转型将使公司从较小的GIS平台市场进入更大的GIS行业应用市场(5亿到百亿)，未来增长更持续。维持2014-16年EPS预测0.58/0.74/0.94元，维持增持评级。考虑到新需求不断扩展GIS行业应用市场，拓宽公司成长空间，上调目标价至27元，对应2014年动态PE47x。

　　GIS行业应用需求快速释放，地下管线等新GIS建设需求拓宽行业应用市场。测绘地理信息服务在“十二五”规划下正快速释放需求(预计300-500亿)，GIS行业应用市场将在未来3-5年保持20%+的快速增长，GIS平台软件受益。目前国内大多数城市还没有建设地下管线管理系统，地下管线新需求将大幅扩展GIS行业应用市场空间，典型的大蓝海市场(规模超百亿)，若公司策略得当则有望抢得先机，推动公司后续持续增长。

　　新技术推动GIS平台产品更迭，带动平台软件销售增长。未来3-5年将是GIS平台软件从二维升级至三维的关键窗口期，因智慧城市、水利、国土、三维管线等众多领域的深度GIS行业应用开始进入三维建模阶段，典型的需求驱动产品升级阶段，公司新推出的7C产品恰适市场需求。

　　转型GIS行业应用领域，大行业空间大作为。公司正从相对较小的GIS平台市场向规模超百亿的GIS行业应用市场挺进，从此前单纯依靠内生力量拓展行业应用市场转向“内生+外延”方式，转型有望推动持续增长。

　　风险提示：下游需求不达预期，将对公司净利造成影响，转型不畅风险。（国泰君安证券 分析师：张晓薇，袁煜明，熊昕）

　　国泰君安：浪潮信息国产化替代大潮的领头羊

　　首次覆盖给予 增持评级，目标价70元。我们认为国产化替代的大潮与高端服务器产品的放量将推动浪潮业绩持续快速增长。我们预计2014-2016年EPS 分别为1.12、1.88、3.08元。参照国产化替代领域2014年平均估值63倍，且公司未来3年将保持72%的复合增速，我们认为可以给予公司63倍估值，对应目标价70元，给予增持评级。

　　当之无愧的国产化替代领头羊。相比国外巨头，本土IT 企业最缺乏的，一是技术过硬、性能稳定可靠的产品，二是打通上下游的产业生态圈。浪潮在两方面都领跑本土企业，必然是国产化替代的领头羊。

　　高端市场K1突破后多行业全面开花。在高端服务器领域，浪潮的K1系统是本土企业唯一在32路服务器取得突破的，现已在银行、政府、能源等多个战略性行业对重量级客户取得突破，未来三年都将是其放量之年。2013年国内高端服务器市场容量172亿元，替代空间巨大。

　　低端市场持续放量。低端的x86服务器2013年市场规模251亿元，浪潮以15%的销量份额跃居国内第3，本土第1。2014年Q1服务器出货量更是翻番占据市场30%份额，强劲势头保障了公司快速增长。

　　牵头国产联盟构建生态圈 聚合5000合作伙伴全线发力。浪潮于2013年9月牵头成立国产主机联盟，现联盟成员总数已达到38家，囊括了中国主要信息技术企业。浪潮还拥有超过5000家合作伙伴，涵盖14个行业，2014年以来已出现国际企业合作伙伴大规模反水的现象。

　　研发无止境。浪潮是国内为数不多的技术驱动型公司，2015年将推出64路大型主机。公司的云海OS 有望成为云数据中心的中枢系统。

　　风险提示：市场竞争加剧、费用超出预期、产业模式发生变化。