指纹被黑客盗取会怎样(指纹被盗取有危险么)

PayPal——未来增长点在哪？

一、财务信息

二、业务分拆

公司的业务组成分两部分：

1、交易佣金费。2、其他增值服务（interest and fees earned on our PayPal Credit loans和会员费、支付网关费用等。

第2个其他增值服务，主要是PayPal信用借贷，类似我们中国支付宝的花呗，京东白条。这块业务的佣金率极高，粗略算下来，高达19%，简直高利贷啊。

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按地区划分收入：

这主要是表明PayPal是国际第三方支付平台。

三、公司重要数据

For the years ended December 31, 2014, 2013 and 2012, approximately 2% of TPV was funded with PayPal Credit.

PayPal信用佣金率分析：（2014年）

TPV:234635×2%=4692.7百万美元

收入：918百万美元

PayPal信用佣金率：918÷4692.7=19.5%（高利贷？）

未来增长点：1、TPV的总量（活跃用户量）——市场空间

2、佣金率的变化——用户结构

小商户比大商户要高：The growth in transaction revenues was lower than the growth in TPV and growth in payment transactions in 2015 and 2014 due to a higher portion of TPV generated by large merchants who generally pay lower rates on higher transaction volume and a lower mix of crossborder transactions

跨境比国内要高：The percent of TPV generated by large merchants increased four percentage points in 2015 and three percentage points in 2014. Crossborder transactions generally provide higher revenues than similar transactions that take place within a single country or market.

四、公司发展历史

PayPal成立于1999年10月，当时产品的初衷是提供一个方便客户和商家进行网上金钱交易的工具。2002年PayPal被eBay收购，成为了eBay平台的支付工具。借助eBay平台的巨大交易量，PayPal进入了快速发展期，成为了全球（中国地区以外）最重要的互联网支付工具之一。 2014年，9月30日，eBay公司宣布将其支付业务分成独立的公司。 2015年7月6日，PayPal正式发行股份上市。

PayPal在全球190国家和地区，拥有1.8亿活跃用户，能够实现在25种货币间进行交易，PayPal账户支付方式是当前海外主流的支付方式.

五、PayPal基于网页浏览器支付

数字支付主要包括：

（1）pc端网页浏览器支付

（2）手机端网页浏览器

（3）手机移动APP支付

（4）手机近距离感应（NFC）

市场份额及空间：

1、全球电商情况

全球的社会零售总额22.5万亿美元，除去中国为18.3亿美元。（中国接近4.5万亿美元的社会零售额）

PayPal占全球电商（不包括中国）的市场份额26%，全球电商占社会总零售（不包括中国）市场份额4.8%。

2、美国电商情况

雨果网从外媒近日的报道中了解到，根据eMarketer的数据显示，美国 2015年的电商销售额为3400亿美元，大约占总零售额的7%。

3、中国电商情况

1月20日，商务部新闻发言人沈丹阳在介绍情况。当日，商务部举行例行新闻发布会，新闻发言人沈丹阳介绍，2015年 中国全年实现社会消费品零售总额30.1万亿元，同比增长10.7%。消费对国民经济增长的贡献率达到66.4%，充分发挥了经济增长“稳定器”的作用

数据显示，2015年 中国网络零售市场规模将达到38351.7亿元人民币，较2014年增长33.9%。 占总社会零售额13%。

2015年 中国移动网购市场规模将达到20752.7亿元人民币，增长140.8%，其在网上零售市场中的占 比将达到54.1%。移动端的重要性已超越PC端，成为网络零售市场中最重要的入口。

移动端支付：

１、美国喜欢ｐｃ端网购大于移动端：

根据IBM针对顾客下单记录展开的调查显示，２０１５年通过移动设备下单只占所有交易的32%，68%的消费者通过PC端（个人电脑）下订单。

特别是智能手机最为明显，通过智能手机浏览线上商店的流量占网络总流量的36%，但是手机上产生的订单只占网络销售总额的14%。而通过平板电脑产生的流量虽然只占网站总流量的15%，但是所产生的订单占网络销售总额的18%。由此可见，平板电脑的订单转化率高于智能手机。

2015年中国移动网购市场规模将达到20752.7亿元人民币，增长140.8%，其在网上零售市场中的占比将达到54.1%。移动端的重要性已超越PC端，成为网络零售市场中最重要的入口。

2、线下第三方移动支付

相关数据显示：2015年中国第三方移动支付市场交易总规模达9.31万亿元，而同期美国的移动支付市场交易额仅为87亿美元(约522亿人民币)。

3、信用卡消费在美国是主流

在中国，移动支付不仅日益成为网购的主流支付方式，也在传统销售领域不断攻城略地。但在美国，移动支付可谓举步维艰。

《纽约时报》今年早些时候报道称，消费者并没怎么显示出转向移动支付的意愿。该报道援引市场研究公司eMarketer的调查称， 2015年通过手机完成的交易总额估计达到87亿美元，在全年4.35万亿美元的店内销售总额中仅仅占0.2%。另一份最新的市场研究报告也预计，到2024年，移动销售市场的占有率将只能达到38%。移动支付确实是下一件大事——只不过还要等很多年在美国的各大连锁超市，基本上看不到消费者用手机进行支付，吃饭、看电影消费者也都是刷卡，甚至在手机打车的新兴移动互联网领域，用户的手机也是直接和信用卡绑定，在交易之后并没有一个确认支付的环节，也没有借助任何第三方支付工具（虽然有部分用户通过Paypal支付）。

虽然谷歌钱包和苹果支付都曾高调地宣布进入消费支付领域，但目前的使用情况表明其市场前景不容乐观。美国消费者还是坚持用信用卡刷卡消费，尝试手机支付的可以说是凤毛麟角。移动支付作为一个金融技术创新在美国市场的搁浅，一方面说明了其传统金融行业的强大，另一方面也说明了互联网在美国的技术支撑角色而非市场颠覆角色。

消费者坚持用信用卡刷卡消费有诸多理由。在以金融业为核心产业的美国，消费者早已养成了对信用卡的依赖。除了几大银行的信用卡以外，美国的各大连锁商店和品牌公司都有自己的信用卡。

4、 美国人为什么青睐信用卡？

美国消费者对信用卡忠诚的另一个主要原因是银行对信用卡提供的可靠和“诱人”服务。美国信用卡的发行和补办都是免费的，并且很多信用卡在发行的初始期都有现金奖励政策。为了让消费者养成刷卡和分期支付的习惯，很多信用卡会在初始期（3-15个月不等）提供分期支付零利率政策。同时，信用卡消费的每笔交易都有返现或积分奖励，在美国的活期存款利率近乎为零的背景下，信用卡公司1%-5%的返现政策让消费者产生了“挣钱”的幻觉。这种幻觉式的奖励可以说导致了美国人“被金融化”和“被负债”。

另外，只要信用卡用户在30天内举报异常消费并提供相关证据，消费者对信用卡被盗刷是免责的。同时，信用卡发行方会冻结已有信用卡并免费发放新卡。这种免责措施几乎完全消除了消费者对信用卡被盗所带来的损失的焦虑。在实际运营中，美国的银行由于“太有钱”甚至对小额被盗事件不屑一顾。银行会单方面取消可疑交易，并给信用卡用户免费发放新卡。

值得一提的是，美国很多信用卡有保险和索赔功能，当用某些信用卡预定机票出现飞机延误时，信用卡发行方甚至会报销飞机延误期间的住宿、餐饮及交通费。这些“诱人”的服务可以说是美国金融化的副产品。

5、 移动互联“兼容”传统金融

美国消费者对自己的信用卡被盗刷的免责也许会让很多中国消费者嫉妒。比如：美国几乎不会出现因为手机丢失或手机号码被盗用而导致账户里的钱被转账的风险。

由于中国在金融技术发展的初期要落后于美国，中国的网上银行在2000年之后的产生和发展一直和手机挂钩以保证其安全，并且网上银行和手机银行同步发展。美国从1980年开始就发展网上银行，到1998年时大多数的银行都已经支持网上账户和交易了，其安全性并不需要用户的手机信息或验证码（而是通过社会保险号和家庭地址）来支撑。随着智能手机的出现，网上银行直接进入App的时代，更是跳过了对手机号码的依赖。

纵然谷歌钱包和苹果支付宣称自己比传统的刷卡支付更安全，但目前美国还没有出现有人盗用苹果支付的情况（因其单机指纹技术）。虽然有黑客通过盗取苹果支付的信用卡信息从而进行盗刷的情况，但这仍属于传统信用卡盗窃，信用卡发行方还是会为被盗的消费者免责。

在传统信用卡被盗的损失可以完全被传统信用卡运营的利润覆盖的时候，信用卡发行方和消费者在安全层面并没有选择移动支付的理由。美国一家信用卡机构的报告显示，苹果和大通银行之间有一个秘密协议，大通愿意将每笔信用卡交易的商家手续费的一部分分给苹果，其原因并非是因为苹果支付降低了信用卡被盗的风险，而是苹果成功地给大通灌输了这样一个观点——即苹果支付会加大消费者的消费欲望和消费行为。

从这个意义上看，中国经常提的“移动和互联网技术颠覆传统行业”在美国的版本是“移动和互联网技术支持传统行业”。苹果支付劝服大通的理由也不是可以挑战传统银行业，而是可以让大通的持卡者进行更多的消费。

而现在的情况是，苹果支付并没有加大消费者的消费行为。据媒体调查，在所有使用过苹果支付的人群中，只有15%的人每月会用一次以上苹果支付。

6、 移动支付的前景到底如何？

移动支付在未来美国是否会成为主流现在还不好说。在当下，传统零售商在推广移动支付上并没有任何激励措施。

如果使用移动支付可以给消费者带来折扣或者免去零售商需要支付给银行的手续费的话，移动支付在美国或许可以获得更好的推广。 但用户占有率已经很高的IT巨头苹果和谷歌显然没有在移动支付领域贴钱买用户的欲望，金融领域作为美国最核心的支柱产业也不是互联网巨头轻易就可以撼动的。

更重要的是，与其等待着被移动和互联网公司“撼动”，美国的金融巨头们自身都走在互联网创新的行列。大通银行在收购互联网金融的新创公司的同时，也在积极地开发自己的移动支付工具。大通银行打算在今年推出大通支付（Chase Pay）。这个由美国第一大银行推出的移动支付工具也许才是可以真正改变美国人支付习惯的产品，因为作为同时是信用卡用户和商家收支账户的“管理员”，大通银行有更大的自由来调整向商家收取的交易手续费和向消费者提供的奖励。

当银行将自己的钱从左手放到右手的时候，通过移动支付加大消费者的消费欲望和消费行为的想法也许才会真正实现。

7、paypal增速超过信用卡市场（2倍）

PayPal’s volume has consistently outgrown the traditional card market. To quantify,PayPal has historically grown its TPV within the range of 19%-33% since 2007,representing a 15 point premium on average to both Visa (4% - 14%) and

MasterCard (2% - 16%) purchase volume. As shown in Figure 1 below, PayPal’s

TPV has grown at 2.6x the rate of Visa and MasterCard’s aggregate purchase volume growth since 2007. Going forward, we project a lower growth multiple as PayPal continues to grow, but from a larger base.

总结：PayPal交易额（tpv）增速19%—33%

Visa交易额增速4%—14%

MasterCard增速2%—16%

阿里巴巴招股书显示，2014财年（截至3月31日），支付宝的总支付金额达到了6230亿美元，约合38720亿元人民币。按照一年365天，日均支付量达106亿元人民币

2015年支付宝交易金额6.787万亿元 微信支付额3.62万亿。

支付宝和微信支付相比PayPal最大的天花板就是，很难走出国门，不能成为国际性第三方支付平台。

六、市场对PayPal关心的问题

1、全球电商占社会总零售市场比重可以达到多少？

The global retail market is expected to reach $24 trillion in 2015, or roughly $ 19

trillion excluding China. eMarketer, a digital market research firm, sizes the global

ecommerce market at $1.3 trillion (or roughly $ 900bn excluding China),

compounding ~19% annually. PayPal believes its addressable market is roughly $10 trillion; however, we believe a more reasonable figure is closer to $ 3 trillion, given PayPal’s limited success to date and still unproven value proposition in the

traditional retail channel. We estimate PayPal's domestic market share at

15% - 38%。

全球社会零售总额19万亿（除中国），电商可以达到9000亿，占比4.7%

摩根大通认为：电商最终可以达到3万亿，占比15.7%

PayPal认为：电商最终可以达到10万亿，占比52.6%

2、PayPal能在线下扩大市场份额吗？

We think PayPal will have a hard time gaining wallet share offline. In our view,

PayPal lacks a compelling consumer value proposition in the offline world to

supplant reward-rich credit cards or debit. To gain share in the physical world, we

think PayPal must offer (1) a compelling reward program that would require a

significant investment and/or (2) a significantly better payment experience, such as

order-ahead services or hands-free seamless checkout (e.g., beacon authentication).

The former would be extremely costly, as our analysis suggests the leading credit card issuers spend approximately $300M annually in rewards for every point of market share (see Funding an Offline Reward Programs Is Expensive section on page 34 for detailed analysis), while the latter is interesting, but likely limited to quick service restaurants （很难）

观点：缺乏价值主张，很难抢占线下信用卡的份额，除非推出以下措施，

（1）给用户提供大量奖励回馈（降低费用，烧钱），需要大量的投资。

（2）更好的支付体验

3、营业利润率有增长空间吗？

On a pro-forma basis, PayPal posted 20.5% non-GAAP operating margins, in 2014,consistent with a composite of payment service providers. Management sees non-GAAP operating margins of 20% - 21%, in 2015, with margins stable to higher in themedium term. PayPal’s model doesn&# 39;t offer the inherent operating leverage of the payment networks, but we think there is modest margin expansion opportunity as roughly 25% of total operating expenses (e.g., G&A and D&A) are semi-fixed.

Moreover, PayPal's sales and marketing spend is 12% of net revenues, versus a

payment network and card issuer average of 9%. That said, as a consumer oriented company in an increasingly crowded space, PayPal will need to be thoughtful about rationalizing its sales and marketing spend. We are forecasting ~70bps of operating margin expansion annually. （可以从20%增加到25%）

4、PayPal的交易佣金率？？

PayPal reported a 3.12% transactional take rate, defined as net transaction revenuedivided by TPV, in 2014, down 22bps from the prior year period. We expect

PayPal&# 39;s take rate, to continue to trend lower as its mix of large merchant volume increases, which is directionally consistent with the company’s guidance.

Importantly, we do not believe take rate declines are a function of increased

competition or spread erosion, but rather a byproduct of a growing mix of large

merchant volume, which increased 37% in 2014, by our estimate. This pricing

dynamic is analogous to what we see in the traditional merchant acquiring space where large merchants pay pennies over interchange and smaller merchants can pay 50bps - 70bps over interchange. As a point of reference, we believe the take rate on eBay and small merchant volume is roughly 3.9%, while the take rate on large merchant volume, is closer to 1.8%. We see PayPal’s take rate declining ~12bps annually through our forecast period. See our “Transactional” Take Rate Analysis section starting on page 29 for our analysis of take rate trends. （佣金率3.12%，但是一直在下降）

5、欧洲对交易佣金的限制，对PayPal的影响？

Credit card and debit card interchange will be capped at 30bps and 20bps,

respectively, in late 2015, for cards issued within the Eurozone. In addition,

merchant acquirers and payment service providers will have to provide greater

transparency around the components of their merchant discount (i.e., interchange,

network fees and acquiring spreads). In the short term, we think the interchange

regulation will be a modest drag to PayPal’s Eurozone take rates and revenue growth,while boosting transaction margins and profitability (due to lower underlying

transaction costs). Specifically, we do not expect PayPal to pass the interchange

reduction through to all merchants on a dollar–for-dollar basis, similar to the benefit

U.S. merchant acquirers enjoyed when debit interchange rates were regulated a few years ago (Durbin) （没怎么搞懂）

6、移动支付（基于app）对PayPal的影响？

e.g., Apple Pay, Google Pay, Visa Checkout, etc

苹果支付、谷歌支付、visa移动支付、三星支付等

7、PayPal信用卡机会在哪？

We estimate a one point shift in PayPal Credit TPV penetration could be ~$ 0.10 accretive to EPS annually.

PayPal信用卡支付占TPV的份额提高一个点，对每股收益就提高0.1元。

１０、移动支付的并购

七、未来增长点

１、总ＴＰＶ随市场的增长而增加

２、PayPal信用支付占比提高

PayPal saw total net revenue take rates of 3.85%, 3.69% and 3.47%, in 2012, 2013 and 2014,

PayPal sits at the epicenter of digital commerce, which is expected to account for

$2.3 trillion in global purchase volume by 2017, representing 19% compounded growth (nearly two times faster than the U.S. payments market), as digital continues to take share from offline commerce now claims 15% to as much as 38% share of U.S. e-commerce salesand up to 13% share of global (ex-China), processing more than $ 230bn in volume in 2014. Today, PayPal sits at the epicenter of digital commerce (representing a $1.3 trillion global purchase volume opportunity in 2014, growing ~19% annually),

。

八、可比公司估值对比

九、风险因素

1、从基于网页支付的转移速度比预期快。

2、来自移动支付的竞争——apple pay 、Android Pay、Visa Checkout（55%的信用卡支付市场）

3、从eBay拆分独立上市的风险

29%的收入来自于eBay，5年协议到期后，eBay更换支付合作商。

十、未来空间

1）、总TPV

除中国外，全球社会零售19万亿美元，目前全球（除中国）电商占比4.8%，美国占比7%，中国电商占中国社会总零售13%。

假设：未来全球（除中国），电商占社会总零售比例在7%—13%之间，那么全球市场份额19万亿×（7%—13%）=（1.33万亿—2.47万亿）。

根据现在PayPal交易额占全球26%，假设未来这个比例不变，可以测算PayPal的TPV为：26%×（1.33—2.47）=（3458亿—6422亿）

由于交易佣金率一直处于下降趋势，根据上表，预测未来佣金率稳定在2.5%，那么交易收入在86.45亿—160.55亿

2）、PayPal信用占比

根据第一部分的测算，得出未来TPV在3458亿—6422亿之间，加入未来PayPal信用占总TPV 5%,那么按19%的佣金率计算，PayPal信用收入大约为：（3458亿—6422亿）×5%×19%=33亿—61亿。

综合1）和2）得出，PayPal未来的收入空间为119亿——221亿。取中间值（119+221）÷2=170亿，目前收入92亿，如果上述假设成立，且在未来三年时间，达到上述假设，那么收入增长空间为（170÷92）-1=85%。

十一、业绩测算

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